文化纸供需承压，废纸系需求旺季助推涨价纸品方面：1)文化纸：根据钢联数据，25Q4双胶纸与铜版纸均价分别为5003元每吨和4703元每吨，分别环比下降4.01%与8.51%，主要系社会需求疲软。伴随公司白卡纸、铜卡纸等系列产品陆续提价，叠加随着春季开学季与出版招标季启动，年后公司文化纸盈利有望回暖。2)废纸系：25Q4箱板纸和瓦楞纸均价分别为3591元每吨和3223元每吨，分别环比增长16.49%和19.28%，四季度节假日密集，为箱板纸传统需求旺季。12月国内瓦楞及箱板纸价回调，主要系纸企库存水平高位承压，预计箱板纸和瓦楞纸可能面临盈利短期承压。25年末至26年初，龙头企业协同停机检修，废纸系价格止跌企稳，同时受到广西南宁新产能集中投产的影响，箱板纸、瓦楞纸盈利有望逐月环比扩张。25Q4纸浆价格总体平稳，林浆纸全链条基地战略潜力可期1)针叶浆：25Q4针叶浆均价为703美元每吨，环比下降2.41%，2)阔叶浆：25Q4阔叶浆均价为630美元每吨，环比持平。2025年商品木浆无新增产能，海外浆厂限产提价。目前公司老挝林地布局为行业唯一海外林地产能，技术降本与绿色智造能力进一步增强，林浆纸全链条基地的战略潜力与长期成本优势可期。“三大基地”产业布局持续完善，战略发展目标初步实现1)山东基地方面：2025年公司拟在山东基地颜店厂区投资建设年产60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程项目以及年产70万吨高档包装纸项目。同时，公司特种纸新项目均在山东基地颜店厂区实施运作。3.7万吨特种纸基新材料项目已经于2025年4月试产并在2025年5月份进入稳定运行状态。14万吨特种纸项目二期工程预计将在2026年一季度进入试产阶段。2)广西基地方面：南宁项目一期工程与二期工程预计将在2025年三季度、四季度陆续进入试产阶段。南宁园区年产30万吨生活用纸及后加工生产线条生活用纸生产线年四季度陆续进入试产阶段。根据“四三三”中长期发展战略，公司完成了山东、广西和老挝“三大基地”产业布局并已初步实现既定的战略发展目标。公司“三大基地”将进入全面协同发展的新阶段，推动企业向高质量、可持续的发展模式纵深迈进。风险提示：下游需求低于预期风险、原材料价格大幅波动风险、疫情反复风险、产能建设不及预期风险、收购效果不及预期风险。
投资要点25Q4业绩亮眼，扣非净利略好于预期。公司预计2025年归母净利为11.0至16.5亿元，同比增153%~180%，扣非净利润为亏损6.0-3.0亿元，同比增32%~66%；其中，公司预计2025Q4归母净利润为10.7至16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增93%~192%，中值13.5亿元，扣非净利润为3.4~6.4亿元，同环比扭亏，中值4.9亿元。公司非经常性损益主要来自：1)参股公司PLS股价上涨带来公允价值变动收益10.3亿元；2)转让子公司易储部分股权，获得投资收益。25Q4锂盐出货环比持平，涨价贡献弹性。25Q4锂盐出货量我们预计5万吨，环比持平，全年我们预计合计17万吨。25Q4碳酸锂价格上涨，均价8.7万元/吨，环比Q3增19%，对应涨幅1.4万元/吨，但考虑价格传导有一定滞后性，我们预计Q4单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例为50%+，对应自有资源折碳酸锂单吨利润1.4万元/吨左右。展望26年，我们预计公司锂盐出货量21万吨，同比+25%，资源自供规模13-14万吨，若按照碳酸锂价格15万元/吨，对应可贡献90亿元+利润。电池平稳增长，盈利稳健，前瞻性布局固态全产业链。25Q4电池出货量我们预计为10gwh，环比持平，全年我们预计合计33gwh，主要应用于储能领域，我们预计公司电池单wh利润为0.01元/wh，全年贡献3亿利润，其中Q4贡献1亿元。展望26年，我们预计公司电池出货量42gwh，同比+27%，由于公司自供碳酸锂，我们预计26年单wh利润有望略微提升至0.02元/wh。固态方面，公司布局固态电解质、金属锂负极、固态电池，多种技术路线布局，稳步推进。盈利预测与投资评级：考虑到碳酸锂价格上涨贡献弹性，展望26年，若按照碳酸锂价格15万元/吨，我们预计锂盐对应可贡献90亿元+利润，因此，我们上调公司25-27年归母净利至14.8/94/109亿元(原预期4.3/20/32亿元)，同比+172%/+532%/+16%，对应PE103/16/14倍，考虑公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全产业链布局，我们给与26年25x估值，对应目标价112元，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，碳酸锂价格波动风险。
投资要点Q4业绩亮眼，略好于预期。公司预告25年归母净利6.0~6.8亿元，同比增133%~164%，中值6.4亿元；扣非净利6.6~7.2亿元，同比增302%~339%。其中Q4归母净利2.7至3.5亿元，同比160至238%，环比34%~75%，中值3.1亿元；扣非净利润3.7至4.3亿，同比620%~737%，环比74%~102%。Q4锂盐出货环比持平，涨价贡献弹性。我们预计Q4锂盐出货量2万吨，环比持平，全年合计6万吨。我们预计Q4公司锂盐预计贡献1.7-2亿利润，对应单吨利润0.8-1万/吨，环比进一步改善，主要受益于Q4碳酸锂均价上涨19%至8.7万/吨。25年公司权益自有资源折合碳酸锂为2.6万吨左右，权益自供比例为43%，其中Q4我们预计超50%，对应权益资源折碳酸锂单吨利润1.5万/吨+。展望26年，我们预计公司锂盐产能达13万吨，出货量我们预计10万吨+，同比+67%，权益自有资源规模3.8万吨，若按照碳酸锂价格15万/吨，对应可贡献23亿+利润。同时公司未来将进一步拓展自有矿山规模。民爆业务稳健增长、拓展海外大矿服务。Q4我们预计公司民爆业务贡献利润1.3-1.5亿元，环比基本持平，全年合计贡献5.5亿，同增10%。公司布局海外大矿服务业务，目前在非洲、澳洲已获得项目，随着项目推进，将逐步贡献增量，我们预计未来年复合增长25%+。盈利预测与投资评级：考虑到25Q4锂价上涨，我们上调公司25-27年归母净利至6.5/27.6/32.3亿元(原预期5.6/10.3/13.2亿元)，同比+152%/+326%/+17%，对应PE45/11/9倍，考虑公司碳酸锂涨价弹性，我们给予26年16x估值，对应目标价38元，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期，未来业绩不及预期。
公司业绩增长亮眼，绽家品牌势能强劲、保健品多品牌接连超预期构筑第二增长曲线)、1.86(+0.23)元，参考同业估值，维持目标价56元，维持“增持”评级。业绩高增，受益自有品牌成长加速。公司公告预计2025年归母净利润1.76-2亿元同比+67%-89%、扣非净利润1.70-1.94亿元同比+60%-83%，对应25Q4归母净利润0.71-0.95亿元同比+49%-99%、扣非净利润0.68-0.92亿元同比+39%-87%。公司业绩同比大幅增长主因：1)自有品牌业务收入高速增长，其中绽家在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上推出战略单品香氛洗衣液，实现销售爆发；斐萃在产品端、渠道端持续发力，推动收入高速增长；2)品牌管理业务实现业绩高增，与多品牌深度合作，进一步巩固了公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位；3)持续推进精细化运营战略。自有品牌绽家、斐萃双十一表现亮眼，延续强劲势能。参考公司双十一战报，2025年双十一期间家清品牌绽家全渠道GMV同比增长约80%，其中天猫、抖音、京东分别同增65%、102%、+135%，位列天猫家清品牌成交榜TOP4。科学抗衰品牌斐萃双十一全渠道GMV同增35倍，环比25年618增长约110%，其中天猫、抖音、京东环比618分别增长240%+、100%+、180%+，成立一年即进入天猫国际营养健康品牌成交榜TOP10，同时位列抖音海外膳食营养补充食品店铺榜、自播榜TOP1，整体成长势能强劲。看好公司通过强洞察及运营持续拓展产品线，多品牌打开成长天花板。1)绽家:围绕香氛心智持续拓展产品线，近期上线香水油珠、hellokitty联名新品。2)保健品：斐萃继麦角硫因产品后，陆续推出红宝石油、NAD+焕活鎏金瓶、紫瓶plus等新品，近期上线AKK小银瓶，有望成长为多成分覆盖的口服抗衰品牌；Nuibay以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，近期推出akk益生菌新品发力减脂提代谢市场，看好多品牌打开成长天花板。风险提示：行业竞争加剧、麦角硫因产品表现不及预期、监管变化。
业绩短期承压，关注IDC快速交付带来的业绩增长。公司预告2025年实现营业收入71.7-72.2亿元(同比-1.52%至-0.84%)，扣非归母净利润亏损7.7-8.2亿元(上年同期盈利3.46亿元)。业绩由盈转亏主要系本报告期预计计提资产减值准备8.91亿元，其中因收购中金云网及光环赞普形成的商誉减值准备达8.65亿元。剔除商誉减值影响后，公司归母净利润为0.85-1.35亿元，同比下降64.61%-77.72%，核心业务亦面临压力。尽管短期利润表现受行业竞争及一次性因素冲击，但考虑到公司机柜投放速度显著提升，远期有望充分受益于AI驱动的算力需求增长，我们下调2025-2027年EPS为-0.42(-0.6)/0.18(-0.04)/0.25(-0.05)元，给予公司2026年略低于行业平均(25.3x)的19.3x企业倍数估值，上调目标价至18.29元(前值15.99元)，维持“增持”评级。行业竞争延续，IDC业务短期承压。受IDC行业部分地区供需失衡、竞争加剧影响，公司获客难度加大，且有部分客户因业务调整出现退租情况；同时在“双碳”战略背景下，数据中心运营及改造成本增加。公司全年新投放机柜数量超过2.6万台，大量新增机柜转固导致折旧等成本在短期内急剧增加，而客户上架存在一定滞后性，对报告期营业成本造成明显压力。云计算业务受资产处置及客户结构调整影响。公司于2017年购买的公有云服务相关特定经营性资产到期处置，预计2025年云计算相关收益减少约1.06亿元。叠加客户业务调整及公司主动优化客户结构等因素，报告期内云计算整体收入较2024年同期有所下降。机柜投放创历史新高，积极布局AIDC与算力业务。尽管短期业绩承压，公司IDC投产速度明显提升，截至2025年末已投产机柜总数超过8.2万个，全年新投放机柜超过2.6万个，创下历史记录。公司项目储备充足，全国范围内规划机柜规模已超过23万个，天津宝坻三期、内蒙古和林格尔及呼和浩特算力基地等项目正积极推进，为承接未来IDC需求奠定基础。风险提示。行业竞争加剧影响上架率和价格；宏观经济波动影响下游客户需求；能耗指标等产业政策收紧影响项目建设进度。
事件：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润18.81亿元-21.50亿元(YoY+40%-+60%)，扣非归母净利润18.29亿元-21.08亿元(YoY+39.19%-+60.40%)。Q4业绩受汇率影响，短期承压单Q4归母净利润预计为4.16-6.85亿元，中位数为5.51亿元(QoQ-2.65%)。2024年，公司作为近80%营收来自海外市场的企业，多以美元记账，Q4美元兑人民币汇率下跌对业绩产生负面影响。北美云厂商CapEx指引积极，下游需求旺盛需求端(资本开支)：微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文科技五大科技巨头2025资本支出总额将超过3700亿美元(约合2.6万亿人民币)，总增速约为64%。2026年预计资本支出将超过4700亿美元(约合3.3万亿人民币)，保守计算2026年资本支出增速至少超过26%。订单积压(需求端验证)：2022年Q2至2025年Q2，微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文的剩余履约义务总额，分别是4012亿美元、4593亿美元、6011亿美元、11460亿美元。这三年，五大科技巨头积压订单增速不断提升，增速分别是14.5%、30.6%、90.7%。我们认为，巨头高强度的资本投入为上游光通信产业链提供了夯实的底座。随着积压订单迅速增长，AI算力服务供需失衡的局面预计可能持续，这将进一步夯实通信产业链业绩稳健增长的基础。产能布局：全球化交付体系完善，扩产节奏匹配需求海外产能：公司泰国生产基地分两期投产，第一期项目己于2024年年中投入使用，目前正在根据客户需求增加产能:第二期项目2025年投入使用，公司预计2026年泰国生产基地各产品线将陆续增加产能。国内产能：公司在江西高安生产基地持续扩产。未来产值依赖于届时客户的实际需求以及所承接的具体产品类型。投资建议：我们认为，AI算力需求持续增长，公司作为光器件细分赛道龙头，深度受益于下游大客户CapEx增长。随着后续加大产品线自动化开发力度，推动降本增效，盈利有望稳定增长。此外，公司基于EML的单波200G光发射器件已经小批量供应，为下一代1.6T产品提供高性价比的光引擎方案，并保持持续稳定的增长。在CPO场景中公司开始研发高密度多通道阵列FA及外置光源发射器件，为下一代CPO产品提供具有竞争力的解决方案。因为人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，五大科技巨头2025资本支出总额将超过3700亿美元，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。我们上调公司25-27年归母净利润为19.15/30.19/40.2亿元(此前预测25-27年归母净利润为18.5/28.9/40.5亿元)，对应年PE为85.27/54.1/40.63X，维持“增持”评级。风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险，业绩预告仅为初步核算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。
25年Q4以来，伴随品类拓展及精细化运营，我们预计公司同店表现有望逐步改善，春节错期及假期天数增加亦有望利好26Q1业绩。展望全年，我们预计公司有望保持较快开店节奏，非零食品类及自有品牌持续拓展，门店货架陈列、运营管理挖潜与即时零售拓展有望助力同店表现。在利润端，与上游供应商持续合力提升供应链效率，带来的毛利空间有望持续释放。看好规模效应下公司盈利能力持续提升与利润释放，维持“买入”评级，继续重点推荐。会员体系+即时零售+运营挖潜，有望助力26年同店表现在零食量贩门店持续加密的过程中，公司通过多维方式推动单店挖潜，为同店提供支撑：1)会员运营深化：公司通过定期会员专属优惠、线上互动和限时促销提升会员黏性。截至25年8月末，公司会员数达1.5亿人，月活跃会员的人均购买次数提升至2.9次。2)即时零售：截至26年1月初，全国已有约1万多家好想来门店接入即时零售业务，有效拓展3-5公里范围内新客群。25.12.06-26.01.04公司外卖实收额突破1亿元。3)运营效率优化：公司通过持续优化供应链，巩固成本优势，并凭借庞大客流的终端数据支持，持续迭代货盘、优化动线，货架利用效率不断提升。拓展零食+N新店型及自有品牌，开店空间仍广阔，26年或加速开店25年以来公司进行“零食+N”品类拓展，部分门店新增烘焙、粮油调味、冻品、潮玩等品类，甄选高动销、刚需型大单品，有望不断拓宽新客群。自有品牌方面，25年公司推出“超值”和“甄选”双产品线，分别主打性价比和高品质。0.6元/瓶的“超值”千岛湖天然饮用水，上市后月均销量增速超250%，8月单月销量突破2500万瓶，反映自有品牌竞争力。参考海外成熟零售商，2023年奥乐齐自有品牌毛利率比同类知名品牌高12-15pct，2025年堂吉诃德自有品牌毛利率比普通品高约10pct。未来公司的自有品牌或为毛利率带来结构性提升潜力。此外，3.0新店型持续布局，品类结构丰富不仅有助于提升单店上限，也增强了选址灵活性，截至1H25，公司门店总数达1.5万家，我们认为公司长期开店空间有望达3万+。毛利率稳步提升，数字化供应链建设提升运营效率我们认为伴随行业成熟度提升，精细化运营及利润率挖潜成为重要关注点。公司毛利率呈稳步提升趋势，25年前三季度分别达11.0%/11.8%/12.1%。毛利率提升源于与供应商的双赢合作，包括稳定大额订单提升产能利用率、协助供应商在成本低位时锁价采购等，具备中长期持续性。公司积极投入建设数字化供应链，与腾讯智慧零售合作，加强消费数据挖掘，提升营销效率；1月14日公告控股子公司拟收购南京众丞100%股权，南京众丞专为零食连锁打造全链路SaaS协同管理系统，并购有利于进一步提升数字化效率。盈利预测与估值考虑到公司精细化运营推动毛利率稳步提升，规模效应释放带动利润率向好，我们上调25-27年归母净利润预测12.1%/23.4%/12.6%至13.8/20.5/25.2亿元(前值12.3/16.6/22.4亿元)。参考可比公司26年一致预期20xPE，考虑公司供应链效率优势进一步夯实，精细化运营持续显效且进展领先，给予公司26年25xPE，对应目标价276元(前值25年41xPE，目标价266.91元，前值25年PE溢价较高主因处于净利润高速释放期)。风险提示：零食店拓店不及预期，价格战竞争激烈程度超预期，折扣超市拓店不及预期等。
绿联科技301606）作为全球性科技消费品牌，不仅积极开拓新渠道和市场，提升本土化运营能力，还不断拓展能力边界，推动NAS向家庭数据中枢定位发展，围绕NAS推出智能安防SynCare系列。公司此前发布业绩预告，预计25年全年归母净利润6.53-7.33亿元，符合我们预期(7.06亿元)。展望未来，公司加速渗透海外市场的同时，持续投入资源打造AI+NAS生态，拓展了智能安防摄像头和门铃等安防产品，增长空间可期。维持“买入”评级。25年经营靓丽收官，NAS和移动电源增长亮眼据业绩预告，公司预计25年归母净利润6.53-7.33亿元/同比+41.3~58.6%，扣非后净利润6.23-7.05亿元/同比+41.1-59.7%。对应25Q4单季度实现归母净利润1.86-2.66亿元/同比+32.5-89.4%，扣非后净利润1.77-2.59亿元/同比+34.6-97.1%。我们认为25年利润快速增长主要得益于规模效应及品牌建设成果显现。受益于产品力突出和品牌力提升，公司25年收入预计同样保持快增趋势，其中NAS和移动电源两大品类增长亮眼。据久谦数据，绿联25年移动电源/NAS在国内电商平台销售额同比+127%/227%至3.88/4.54亿元，市占率分别同比+2.2/25.3pct至5.1/41.2%，增长跑赢行业。AINAS官宣预售活动，期待3月海外众筹表现1月6日绿联海外官网官宣AINAS预售活动，包括iDX6011Pro/iDX601164GB和iDX601132GB三款6盘位产品，超级早鸟价1559/1199/999美元(空盘)，预售将于今年3月在Kickstarter平台面向23个国家开启，5月批量生产和发货。性能方面，产品搭载英特尔CoreUltra7/5系列CPU，配备ArcGPU和AIBoostNPU，传输速率8400MT/s，缓存速率64GT/s，存储空间196TB。AI功能方面，产品本地部署Qwen3大模型、云端搭载GPT-4.1-mini，通过UliyaAI助手实现本地化AI问答，并搭载AI相册、AI搜索、AI文件管理等功能，彰显NAS作为家庭数据中枢的价值和增长潜力。SynCare系列亮相CES2026，看好智能生态布局今年1月，绿联科技以“ActivateSmarterLiving”为核心主题亮相CES展，除了推出新一代NAS和充电器产品，还首次展出了旗下SynCare安防系列新品，包括室内摄像头(ID500Pro/Plus)、户外摄像头(OD600Pro)以及视频门铃(DB600Pro)，产品全系标配4K超高清画质，搭载AI算法并具备云台操作功能，所有设备均可通过SynCareD500智能中控屏集中管理，并支持将视频资料本地存储在NAS中。我们认为依托消费级NAS成功经验和技术积累，公司加快构建更安全和更高效的智能生态体系，增长可期。盈利预测与估值我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为7.06/10.00/13.46亿元，分别同比增长52.8/41.6/34.6%，对应EPS为1.70/2.41/3.24元。截至2026年1月27日，可比公司2026年一致预期PE为31倍，考虑到公司境外市场加速渗透和品类扩张共振，存储和充电品类销售反馈积极，渠道和市场进展顺利，推动公司营收和利润增长具备弹性；AI+NAS生态及智能安防新品积极布局，有望打开成长空间，公司亦有望享受估值溢价，我们给予公司26年40倍PE，给予目标价96.40元(前值84.35元，基于26年35倍PE)，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧风险；关税风险；新产品不及预期风险等。
2025年业绩预增点评：扣非净利润同比增长69-73%，低估值向上空间大
投资要点事件：国泰海通公告2025年业绩预增公告：预计2025年实现归母净利润275-280亿元，同比增长111%-115%；扣非净利润211-215亿元，同比增长69%-73%。第四季度实现扣非净利润48-52亿元，环比下滑42-47%。四季度净利润环比下滑，一方面是由于权益市场环比基数较高，另一方面是由于公司四季度计提减值16亿元(部分是由于吸收海通证券租赁业务导致会计处理重分类引发的一次性信用减值损失计提)。2025年利润增长主要来自于经纪、投行及自营业务：1)并表后经纪市占率显著提升。2025年，A股市场延续上行，市场活跃度大幅提升，日均股基交易额1.98万亿元，同比增长67%，2025年末两融余额2.5万亿元，同比增长36%。公司财富管理方面持续深化分客群经营模式，并表后市占率显著提升，受益于市场交投活跃。2)整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。股权融资方面，尽管IPO市场整体发行较少，但国泰海通整合后投行团队进一步扩容，业务能力有所强化。2025年发行数量和规模排行业第二，其中IPO16家，募资185亿元；再融资发行26家，募资1298亿元。截至2026年1月28日，公司IPO储备项目40家，排名第1，其中主板3家，北交所20家，创业板7家，科创板10家。3)国泰君安与海通证券于2025年一季度并表，初步实现“1+12的效果。公司资产规模及经营业绩创历史新高，财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长。此外因公司吸收合并海通证券所产生的负商誉计入营业外收入。盈利预测与投资评级：市场延续活跃，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为277/282/304亿元(前值为303/277/299亿元)，对应PB为1.11/1.04/0.98倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，资产规模排名行业第一，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。
维持增持。公司重大合同增速超预期，后续有望在利润端兑现，上调预测2025-2027年EPS0.17/0.25/0.28(原0.16/0.19/0.20)元增75%/42%/15%，根据可比公司估值对比，给予目标价15元，对应2026年60倍PE。2025全年公告重大合同同比增83.8%，其中2025Q4重大合同同比增87.1%。(1)我们对华电科工601226）公告的重大合同进行了统计。公司2025年公告的重大合同合计125.14亿元，较2024年增长83.8%。其中，2025Q4公告重大合同合计54.72亿元，同比增长87.1%。(2)从重大合同的业务结构看，2025年热能工程板块新签重大合同14.01亿元，同比下降17.1%；物料运输系统工程板块新签重大合同61.56亿元，同比增长571%；海洋工程板块新签重大合同35.74亿元，同比增长18%；氢能业务新签重大合同8.15亿元(2024年无氢能业务重大合同公告)。海上风电与氢能业务重大合同落地，数字化业务模式日趋成熟。(1)关注2025年11月后的公告，2025年11月8日公告的辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目总合同金额34.15亿元人民币，占公司最近一期经审计营业收入的45.29%。(2)2025年12月20日公告辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目，涵盖制氢、制醇及其储运环节的系列合同，合同总金额约为8.15亿元人民币，交易方为公司控股股东中国华电科工集团。(3)2025年12月26日公告签署首个高海拔新能源场站1.59亿元数字化业务合同，标志着公司数字化解决方案与华电集团运维核心战略实现了深度融合，市场核心竞争力显著提升。海外业务合同取得历史最好成绩，拓展AI应用与低空经济。(1)海外业务方面，公司除签订ITHACIEPC+OM项目外，还在印尼、秘鲁、几内亚、尼日利亚、沙特等国家实现项目落地，2025年签订的海外业务合同取得了公司成立以来国际市场年度最好成绩。(2)公司聚焦“AI+工程”场景落地，构建统一的企业级智能平台，以推动工程设计、项目管理和战略决策的数字化转型。通过自研算法，将计算机视觉、智能感知等技术应用于无人机巡检、施工质量检测、工程数据分析等环节。(3)在低空经济领域，拥有测绘、巡检等五项甲级资质，具备覆盖工程全周期的无人机技术服务能力，在光伏、风电、智慧工地等领域实现工程应用。风险提示：氢能应用进度低于预期，海上风电核准进度及电价波动等